两天前，尹生应邀在雪球上做了一个关于京东投资价值的在线访谈，雪球的用户都是真实的投资人，他们的关注点也覆盖了大多数目前关于京东的关键信息点，有些还非常尖锐，而我的回答也基本综合了我最近关于京东的一系列研究，以及在央视对话节目上和刘强东本人的互动所了解的一手信息。

　　快乐熊友：和amazon 相比，京东的差距在哪里？

　　尹生：不能简单的比，因为京东比亚马逊晚，亚马逊在美国的市场地位和阿里在中国的地位一样，不同的发展阶段，决定了差距的客观存在，比如市场地位，精细化运营，业务多元化，技术，资本影响力等。

　　简_单_就好：京东的方向感觉比较模糊。我想问，人们选择京东的理由是什么？如果是正品，物流快，服务好，但随着电商发展，这些差距几乎会消失。京东将来靠什么优势竞争？

　　尹生：确实目前阶段，京东管理层需要强化方向感，未来京东和阿里一样，比的利用技术创造经济效率和效能的能力，它们的模式对未来经济而言，是殊途同归。

　　Jane123123：你觉得它物流成本能降么？我觉得京东的悲剧在于它的扩张期中国的土地太贵了，比美国还贵。电商只有原来的商业企业拥有大量便宜土地资源的企业才有可能胜出。

　　尹生：物流不等于物业，电商也不等于物流，只是不同阶段它可能是重要变量而已，最终还是取决于利用技术来整合、重构产业链，创造效率和效能的能力。

　　回思一律：京东是否未来可以超过淘宝 或者市值会进一步上升呢？

　　尹生：这取决于它能否抓住行业结构性变化机会，比如商超这样的海量规模、同时高频度的细分市场的争夺，本地生活服务这样的非实物电商，以及去中心化等。

　　zhuifeng_1：收购1号店对京东会有什么影响。京东和天猫都说自己家的超市是老大。您更看好天猫超市还是京东超市。

　　尹生：现在谁是老大价值不大，行业线上化才刚刚开始，线上超市首先需要和线下生活圈零售商比效率效能。

　　海盐归来：刘强东在央视《对话》栏目极尽所能自我标榜、晒优越感和贬损竞争对手，似乎见不得他人的好，这是不是不良的商业文化？

　　尹生：大佬都这样，只不过挑战者更需要这样，声势上首先不能输了。

　　山在那水在流：电商之间的价格大战会在几年内结束？

　　尹生：会结束吗？只要用户还在意价格，以及还有资本愿意玩。

　　南国来的孩子：东哥放言说三年内结束商超之战的话到底有几分可能性？目前，流量上比不上猫超，O2O上有华润新美大，线下有大润发飞牛网抑制，并没有看出京东发力超市的胜算。

　　尹生：可以用的变量：永辉、唯品会（防御阿里的掏心反击）、腾讯、沃尔玛，要同时搞定这些玩家，又避免阿里半路杀出搅局，比如阿里可能杀入永辉、唯品会的争夺中，确实是高难度游戏。

　　Prodean：现在京东的优势是品牌认可度和物流，淘宝假货太多监管不到位。只要京东的现金流充裕，几个亿的亏损可以无视，可以一直运营下去，直到市场占有率足够大就能一飞冲天。我认为京东值得介入，长线一直看好。您怎么看？

　　尹生：阿里的购物体验和物流都在提升，缩小和京东的距离，比如天猫，二，京东的现金流依赖于资本市场的信心、以及供应商的占款、资产运营效率等，只要任何一个环节出问题，都会影响生存，三，它太依赖3C大家电，理论上阿里可以通过价格战来使其现金流处于糟糕境地，最终影响市场地位。但商超、去中心化以及腾讯背景，是京东的机会，建议密切关注未来几个季度两家公司在3C大家电的价格战、商超战等方面的进展，如果京东能赢得商超之战，就有机会重回500亿美元以上。不过个人认为，目前价位，风险已经不太高，特别是如果跌破发行价后（仅作参考，不做购买决策依据）。

　　Pootow：虽说他的对标是亚马逊，但是亚马逊在中国的亲儿子都半死不活，美国佬终有一天幡然醒悟的。

　　尹生：亚马逊是不能轻易学的，因为它是一家技术公司，有领先的市场地位，技术投入占收入10%以上，是仅次于履行成本的第二大的成本，而京东目前还必须为市场地位而战，市场费用是仅次于履行成本的第二大成本，技术成本只占2%左右。另外，亚马逊中国利用跨境购物的机会似乎有所发力。

　　寡淡星人：请问京东的连年亏损而阿里巴巴的逐年盈利，造成这种差异的根本原因是什么？

　　尹生：模式差异，以及挑战者和在位者的差异。

　　Pootow：有同学问为什么阿里巴巴逐年盈利而京东逐年亏损，这个很容易回答，因为阿里巴巴提供的是一个平台，他是纯赚钱的，卖的是技术服务，卖的是流量，他没有任何成本，成本都是固定成本，没有任何变动成本，而京东的自营，需要花自己的钱，去补贴用户，去采购，去炸市场，去砸物流。。。特别是物流非常的烧钱。从这个角度看，京东跨了太多的业态，主营不明确。到处烧钱的模式怎么能不亏损呢？

　　尹生：其实可以换个角度，京东不这样做，还有什么办法可以从阿里的庞大阴影下杀出一条血路吗？不过，目前京东确实需要聚焦，避免什么都做，摊大饼的思维，而更糟糕的情况是，它并不知道为什么要做（但愿这不会发生）。

　　Jane123123：讲讲它的物流成本吧？可能降下来么？

　　尹生：京东物流目前的覆盖已经下沉很深，预计未来一段时间全国性的网络建设将初步形成，那之后将是毛细血管的建设，最后预计这块的投资需求会明显下降。但挑战是，如何充分利用社会化物流这样的轻模式，这需要战略重视和管理上的考验。

　　Pootow：再说说物流，虽说 $阿里巴巴（BABA）$ 是毒瘤，但是他的模式是无懈可击的，同样的模式会被复制到菜鸟物流，菜鸟不是物流公司，虽说他叫物流，菜鸟是物流平台，提供基础技术服务，纯赚钱啊，结果是提供了跟京东一样的物流能力，甚至更强，现在已经有迹象表明菜鸟会在未来两年内爆发，现在淘宝购物因为有菜鸟的支持，物流速度已经成倍的提升，等到菜鸟爆发，京东就完全没有任何优势了。还亏钱。

　　尹生：对阿里的模式优势的看法，我完全认同，这也是京东需要重视的，就是虽然它的用户体验目前还不如京东，它的物流可能不如京东有效率，但阿里模式一开始就具有体制上的灵活性优势，而现在它正努力改善其体验和物流效率，比如天猫上的购物体验与京东自营的差距已经快速缩小。

　　Pootow：京东模式不行，输在了起跑线，京东的优势在自营，而自营绝对无法盈利，京东哪天无法靠高增长忽悠投资者的时候就完了，一年之内绝对倒闭。

　　尹生：不用这么悲观，殊途同归，最终比的是谁能生存下去，并且提供更有竞争力的产业链整体效率和效能，如果是京东有意放慢增长速度，我反而是支持的，目前阶段已经从交易额比拼进入用户和产业链运营阶段。另外，我也想不出如果当时不做自营和自建物流，京东还有什么可以从阿里的阴影下脱颖而出的方法，从国内电商领域那些非阿里的先行者目前的命运就可以明白。也许电商永远无法通过商品交易本身赚钱，就像内容对很多内容门户一样，但作为一个挑战者，京东是成功者，尽管它接下来的路会艰难得多。

　　Pootow：市场有看多的，也有看空的，我的观点比较偏激，仅供参考。

　　尹生：不同看法很正常，取决于各自 对其前景的判断，以及自己的风险承受能力和回报预期。

　　晴空：刘强东一直在强调他们家的物流与仓储，能否就这块谈一谈京东自建物流有什么巨大的优势吗？

　　尹生：如果当初京东不自建物流，现在它将不堪一击，因为作为一个挑战者，它在流量和平台资源上不占优势，阿里可以轻易通过对物流的议价能力封杀它，还不用说对用户体验和供应链的贡献了。刘强东也认可我的这种说法。

　　翻滚的熊猫：如何给京东这类现金流为负的公司估值？

　　尹生：京东的总体现金流还是正的吧，不过去年经营现金流转负，靠筹资支持才保持了整体为正，这也反映了一定程度上的紧张状态，也可能反映 了其在金融等领域扩张的影响。对京东，我的一个一贯观点是，交易额1000亿以下看用户、交易额增长等指标，而1000亿后各种运营指标就变得重要。这些是不同阶段影响公司未来行业地位的关键指标，我一般会通过调整后的营收（扣除销售成本，但加上平台的服务型收入）以及其增长趋势，再综合其风险程度（比如目前京东的现金流掌控能力，这又体现为各种运营指标）、企业家远见等，来给予一个基于调整后收入的估值比率。

　　7星级产品经理：京东99包邮是败笔啊，以前常去京东，现在百元以下的商品都不去京东了，我感觉是自作孽，不可活。

　　尹生：这个定价取决于它想要什么样的用户，是将规模还是将成本控制放在首位，不管它是否意识到这点，实际效果都是会失去部分用户。

　　frank2011：京东的新增流量来源是否已经枯竭了？

　　尹生：到了目前阶段，流量对它估计不是问题，问题是持续提供拥有价格、体验优势的产品和服务，尤其是在全国化扩张和规模扩张过程中。用户发现它的成本已经很低。

　　雪球访谈：欢迎@尹生 老师做客雪球访谈（某东）“只要有足够的时间，终有一天我们会超过阿里”，你们信吗<（￣3￣）>

　　尹生：这取决于其前瞻性、格局、魄力，以及能否全身心投入，还加上一些运气。